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原标题:观市——细选国产服装股

浏览次数:183 时间:2019-07-24

  李宁第三季度的同店销售录得下跌,表现有点令人失望,但其管理层表示,十月及十一月份已重新录得正数的同店销售增长,十一月份还有中个位数的增长成绩,相信第四季度销售有好转,更预期2010年销售价格可上调1至5%。

观市——细选国产服装股来自港仙的原创专栏

中国内地体育运动和服饰品牌李宁有限公司 周三盘后公布同店销售10%-20%中段增长的首季初步销售数据。

  事实上,部分人会嫌李宁现价估值高于其他同类股,因其预测市盈率达二十一倍,相对中国动向、特步及361度分别只是十五倍、十倍及九倍左右。

世界杯即将开踢,市场交投寡淡,都淮备看球去了。趁着此时仔细看了看今年收到诸多关注的消费板块的服装领域,近期服装股表现理想,安踏体育、中国利郎股价同创历史新高,特步国际股价亦创近7年新高,皆因受惠内地消费回暖。

报告期内,直营渠道同店销售有高个位数增幅,批发渠道同店销售录得10%-20%低段增长,电商业务录得30%-40%高段增长。

  但李宁作为龙头股,估值溢价来自其优越的经营网络、品牌知名度、盈利能力的持续性、管理层的质素、公司管治及透明度。若完全把各种因素放在秤上来秤一下,李宁价值高亦有道理。

在消费升级主旋律下,消费分级现象日益明显,在感兴趣、乐意多投入的领域,追求品牌化、精品化和优质服务;在不太在意的产品则更多追求价廉物美。明确品牌定位、提升性价比、增进消费体验,才是成功之道。可留意目前规模相对较小,但已成为子行业龙头,具备新需求、新模式、新整合的基本面特色的消费股。

首季度,公司零售流水按年录得20%-30%低段增长,期内线下渠道流水录得10%-20%高段增长,其中直营渠道录得10%-20%低段增长,而批发渠道录得20%-30%低段增长。电商渠道流水录得40%-50%低段增长。

  李宁在内地的店铺数目达7,000多间,未来除继续开新店之外,亦会走入国际市场,成为首个开拓海外市场的内地运动品牌,虽然短期未必可以带来实际的好处,但龙头先行者的位置始终占优。

二线消费龙头更胜一线,现时中国社会追求个性化、品质化、多样化消费,推动二线细分产品增长加速胜一线,同时二线细分领域龙头市占率仍低、未来提升空间胜一线,在估值较低、性价比较吸引、盈利确定性亦不差下,二线消费龙头更胜一筹。

李宁同时披露,3月份第四季度订货会,以吊牌价计算,特许经销售订单录得10%-20%中段增长。

以体育用品股为例,龙头安踏基本面佳不用怀疑,安踏实施多品牌策略,发掘大众及高端体育用品市场的潜力,今年首季安踏零售销售品牌按年增长20%至25%,其他品牌增长80%至85%,增速高于去年大部分时间,但其估值偏高。综合彭博预测,今年安踏每股纯利增长18.6%,相当于预测市盈率为28.5倍;而特步转型至功能性运动品牌,赢得国内跑鞋市场龙头地位,且性价比高,彭博综合预测特步今年每股纯利增长为43%,相当于预测市盈率为17.9倍,估值吸引,更值得留意。

加上此前披露首季初步数据的特步国际 、安踏体育 以及宝胜国际 ,基本证明首季度中国体育运动用品行业仍然有高双位数增幅。

特步今年首季同店销售录得低双位数按年增长,高于去年的单位数增长,而且首季零售折扣为20%至25%,属正常,零售存货保持于约4个月的健康水平,低于行业4至6个月的平均水平。

首季安踏集团旗下安踏品牌尽管销售增速放缓至10%-20%中段,但其他品牌零售额同比录得65-70%的升幅;宝胜国际首季销售增幅达19.8%;特步亦有20 %双位数增长。

特步于4月及5月劳动节假期的同店销售维持强劲增长,管理层预期,今年余下时间强劲增长动力可望维持,皆因特步去年翻新1000至2000间门店,为总门店的一半,门店翻新后,预料月度销售按年增长2成、可带动今年同店销售增长。管理层又称,集团今年将翻新1000间门店,且计划今年净增300至400间门店,明年料净增600至700间。

截至2019年3月31日,李宁于中国共运营6,310个销售点,今年迄今净减少34个,其中直营销售点减少105个,批发业务零售点净增加71个,期内李宁YOUNG 销售点净增22个至815个。

此外,特步自营的电子商务平台有望成为新增长引擎,该业务近年快速增长,去年占集团总收入约2成,管理层预期今年收入占比可增加3至5个百分点。

值得一提的是,特步主席自去年底至今累计增持1487.5万股公司股份,主要发生于去年12月中下旬及今年4月底至5月初这两段时间,最新持股比例升至60.06%。主席强调未来或继续增持,可见对集团前景充满信心。

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